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比特币重回9.4万,哪些山寨值得埋伏?
2025-10-06 20:39

比特币在 4 月 23 日重新站回 90000 大关,一方面因关税战情况逐渐明朗,美国财政部长贝森特表示,关税僵局不可持续,预计在不久的将来,情况将有所缓和。

另一方面,日前川普不断公开向联准会主席鲍位尔施压,强烈要求降息,甚至出现不降息就要开除他 ( 鲍威尔 ) 的言论,此举让全球市场怀疑联准会的独立性,从而引发对美元的不信任。而目前最新情形是当媒体询问川普相关事宜,川普表示:「我没有要解雇他 ( 鲍威尔 ) 的打算。我只是希望他在降息这件事上能更积极一些。」

比特币在先前川普要求鲍威尔下台时,难得发挥了「数字黄金」的避险功用,走势与实体黄金高度相关,而现在鲍威尔的职业生涯危机解除,美股大幅反弹,比特币依旧续涨,此时比特币又享受了流动性资产溢价的红利,近七天上涨 12%。

我们在上一篇文章中提到,此次的比特币上涨,山寨币并未跟上,当前比特币市占率高达 64.2%,创下四年来新高。虽说目前仍不确定山寨季何时降临,但我们可以观察在市场动荡的周期,有哪些山寨币走势强于比特币,以此找出资金偏好,未来高机率有可能延续强势走势。

下列表格为整理出市值前 100 名代币,且近七天走势强于 BTC 之币种,其实不仅仅只有下列 11 个代币,因 4 月 23 日比特币大涨的同时,比特币市占率有微幅下跌 (0.2%),代表山寨币种部分普遍涨幅,因此有许多原先下跌许久的币种,在一夜之间超车比特币七日涨幅,但这种上涨应该解读为流动性外溢,而非资金选择之下的结果。

因此在代币选择上排除一夜暴涨币种,而是选择在这七天涨幅稳定超越 BTC 之山寨币。

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由上述代币找赛道交集,重点关注的会是:AI、L1、Meme 以及 DeFi

AI:上一波的叙事便是由 AI 启动,从 GOAT 与迷因的结合开始,后来纷纷探索更多可能性与应用,在 AI 狂热之下带来了泡沫,而泡沫也在川普家族接连发币之下破裂,最终大多数 AI 代币下跌 90% 以上,重塑估值。

泡沫破裂并不代表赛道终结,而是淘汰市场上良莠不齐项目的机制,意思是,随着 Web 2 AI 的持续发展,Web 3 AI 项目已经过一轮洗牌,若相信 Web 2 AI 能传导至 Web3,那么现在 AI 赛道的估值相对便宜,且留存下来的项目基本面经过考验,若未来山寨季来临,该赛道有望承接比特币所外溢的流动性。

除表格外的代表币种:VIRTUAL、ARC、ALCH、SWARMS、Zerebro

L1:公链币一直是山寨季来临之时较为稳健的选择,整体逻辑在于公链的发展决定了旗下生态项目的天花板,同时也能够捕获到最多流动性。

但与和 2021 不同的是,资金不再为「EVM 复制贴上」买单,而是寻找 TPS 与开发者工具真正能带来新应用的公链。具体催化(交易所上架、机构入库)一旦出现,价格弹性明显高于老牌 L1。

未发币的新兴公链:Monad、MegaETH

Meme:比特币便是全币圈最大的迷因币,迷因币在此周期已经成为显学,也高机率在未来能够持续存活,关键因素在于迷因币是共识以及文化的载体,各公链的头部迷因币也能被视为是有杠杆版的公链币。迷因币大多在链上原生,订价权并不被中心化交易所所垄断,容易存在财富效应。在币圈只要有财富效应,便有源源不决的流动性以及参与者。

DeFi:在币圈当中 DeFi 是难得具有真实商业模式的赛道,Perp Dex、Dex 赚取交易手续费;借贷可赚取存放款中间利差;Yield Farming 赚取存提款费用;LaunchPad 赚取代币发行费用。而在表格当中的 HYPE、JUP、AAVE 皆为 DeFi 领域的一方之霸,更重要的是,他们也都有代币回购机制,意思是随着山寨季来临,流动性恢复使交易量增高,由于头部 DeFi 协议有网路效应,也会带动整体项目有着更高的营利,而更高的营利意味着更强的回购力度,当代币的需求增加,价格能够持续上涨的机率也随之增高。

山寨季的启动,意味着资金从比特币流向更具风险、市值更小的山寨币。因此,关键观察指标有两个:第一,比特币是否能站稳 90000 以上,为市场提供稳定的信心锚点;第二,也是更重要的,是比特币市占率(BTC.D)能否开始下滑,反映资金偏好开始扩散。

4 月 23 日比特币大涨至 9 万,但 BTC.D 仅微幅下跌 0.2%,说明当前仍处于「资金集中于 BTC、本位稳健增长」的阶段。然而若接下来 BTC.D 开始明显下滑,例如重回今年初的 57% 水准,将是资金正式向山寨市场外溢的讯号,届时「轮动行情」才有机会全面展开。

换句话说,山寨季的真正起点,不仅是比特币持续创高,更是风险偏好上升、资金从 BTC 向其他主题赛道扩散的过程。当这两者同时发生,我们才有机会见到整体市场的全面活络。现在正是观察、筛选、布局的时间,山寨热潮是否来临,BTC.D 的走势会给出答案。

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