随着保险资金试点长期权益投资的规模和家数日益扩大，险资背景的耐心资本盖如何投资成为外部关心的焦点话题。

日日前，中国人寿资管公司（以下简称“国寿资管”）就发布一篇研究报告，系统回答了如何当好耐心资本这个问题。。

这是过去一年来，保险资金罕见的披露此方面的研究观点。考虑到过去两年里，中国人寿和新华人寿设立的权益长期投资试点正在不断扩大规模，这篇文章可谓“切中时机”。

资事堂将这份内部报告要点整理如下，以飨读者。

国寿资管在这份报告指出：截至2023年底，全球耐心资本总资产规模达110万亿美元，呈上升趋势。

其中，养老金、保险资金、主权基金和捐赠基金是主要组成部分。养老金占54.4%，达59.7万亿美元，为资本市场提供稳定资金支持。

保险资金占比32.5%，规模35.7万亿美元，虽较2022年下滑，但仍是重要组成部分。主权基金和捐赠基金分别占11.2%和1.9%，规模为12.3万亿美元和2.1万亿美元。

国寿资管指出：中国二级市场的耐心资本存在巨大拓展空间。

截至2024年末，保险公司运用余额达33.26万亿元，权益类投资占比21%，长期股权投资规模2.8万亿元，潜在耐心资本池约7.2万亿元。

在投资运用方面：“我国养老金投资”仍显保守，2023年末基本养老保险基金投资运营规模仅1.86万亿元，2024年增长至2.3万亿元，但权益配置比例显著低于国际均值。”

国寿资管还列出另一个“权益低配”的论证数据：2024年，中国保险资金运用余额达33.26万亿元。财产险公司股票和证券投资基金占比16.33%，人身险公司占比12.50%。总体投资股票规模2.43万亿元，占A股流通市值3.13%。全国基本养老保险资产主要配置存款和国债，权益类资产配置较少。

国寿资管在这篇报告点出了耐心资本的相关价值：

其一，长期投资者通过稳健策略与低换手率降低市场波动性，为企业提供持续资金支持并提升内在价值。

其二，耐心资本是一种以长期回报为核心、不依赖短期收益的资本形式，其对市场波动的低敏感性和对风险的高容忍度。

其三，耐心资本是一种以挖掘资产内在价值为核心的投资理念，注重长期稳定回报而非短期价格波动。

这家机构进一步指出耐心资本运作的三大逻辑：

其一，依赖养老金、主权财富基金等长期机构投资者提供稳定负债来源，这类资金具有5年以上甚至无固定期限的投资周期，确保资本供给的持续性；

其二，要求投资主体具备价值投资理念与风险承受能力，通过长周期持股陪伴企业从初创到成熟的全生命周期，为技术研发、市场拓展等战略布局提供持续动能；

其三，构建多元化投资工具矩阵，综合运用非上市股权、股票、债券等金融工具，将分散资金转化为创新资本池，优化资源配置效率，推动技术突破与经济可持续发展。

国寿资管对于耐心资本的配置策略，强调主动与被动策略结合，有助于优化投资回报并分散风险。

具体策略如下：

其一，应关注长期基本面稳定、商业模式清晰、分红预期强的高股息资产，如通信、交通运输、公用事业等。

其二，关注科技革命和产业革命带来的潜在机会，可通过保债计划、股权计划、科创股票、科创票据及私募股权基金等方式参与。

其三，关注指数类投资机会，以SmartBeta指数替代宽基打底，通过行业主题ETF捕捉行业贝塔，增厚长期回报。

其四，通过港美股、商品等领域ETF实现多元化、国际化配置，弱化单一市场波动对组合净值的影响。

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