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保险出海的焦虑:太保香港押注“链上”
2025-08-02 13:34

在拥挤到近乎饱和的香港资管江湖里,中资背景的资产管理公司常被嘲笑为“隐形人”——名义上持有 9 号资管牌照,现实中却只能做一点通道业务,既没有明星基金,也缺少猎头追逐的王牌经理。

就在业界几乎把它们忽略的时候,(601601.SH)旗下太保资管香港,猛打了一把方向盘,高调切入RWA(Real-World Asset,即真实世界资产代币化)赛道,赌一次“弯道超车”。

01 太保香港的RWA突围

2025年3月,太保资管香港推出香港首只1亿美元链上货币基金“eStable MMF”;紧接着在7月,与硅料巨头(3800.HK)签下合作备忘录,计划将协鑫的新能源资产打包成RWA代币,对接和DeFi生态。

这一系列动作,标志着这家央企背景险资资管机构,正试图通过区块链技术,在传统资管红海之外开辟新蓝海。

通俗来说,RWA就是把现实中的各种资产,通过区块链技术转换为数字代币,让原本缺乏流动性的资产,能像数字货币一样交易和流通。

这一过程,类似传统金融中的资产证券化(ABS)。但借助区块链,资产可实现更高的拆分性和流转效率。

稳定币是目前RWA最成功的应用案例——它将法定货币(如美元)作为锚定资产,发行等值的数字代币,实现了价值的上链流通。

太保资管香港的RWA布局,始于2023年初携手区块链投资机构水滴资本推出的两支数字资产投资基金。而“eStable MMF”,则是其在链上传统金融产品的关键一步。

选定香港合规公链HashKey Chain作为平台,通过代币化技术实现基金份额的链上登记与交易,被视为TradFi(传统金融)与区块链融合的重要进展。当太保这样的巨头,选择将美元基金上链,几乎是香港在RWA赛道雄心的体现。

经历上述实践后,太保资管香港进一步将触角伸向了RWA产业应用。

与协鑫的合作,核心在于把协鑫的部分新能源资产(如低碳颗粒硅)“上链”,由太保提供专业资管和投顾支持,使这些资产能够与稳定币进行交易兑换。

双方还计划共建数字资产投资与客户网络,连接传统资产投资人和加密原生投资者,合力打造RWA投资生态。

02 现实困境与政策东风

太保香港大举押宝RWA,或是在传统资管领域寻求突破的战略选择。

中资保险资管公司,在港普遍面临“0存在感”困境:资金来源主要依赖母公司境内QDII配置,三方业务拓展艰难——受限于起步晚、主动管理能力及渠道网络薄弱,难以在激烈竞争中与国际巨头抗衡。

有香港资管业人士告诉金妹妹,中资资管在香港有投资团队,但是没有投资体系,又缺少成熟的渠道网络,银行等主流渠道很少愿意替它们分销产品。

太保资管香港自身发展也印证了这一点。

作为行业第三大寿险集团,太保集团早在2009年就登陆香港资本市场,并于2010年成立了太保资管香港子公司。

然而其在港业务发展多年来低调缓慢,直到2021年才实现第三方资产管理规模的“零的突破”。

截至2024年底,太保资管香港总管理资产超过750亿港元。其中接近600多亿仍是集团自有资金,第三方委托资产规模仅约100亿港元。

此时,太保资管香港选择换道上山,首先得益于政策东风。

2024年国务院“新国十条”鼓励中资险企拓展海外及全球配置,香港打造加密资产中心的定位也为创新提供了窗口期。在这种氛围下,创新举动往往得到较高容忍度。

另一方面,也是现实所迫——与其在传统红海与巨鲨死磕,不如在RWA蓝海中争当领航员。

一旦通过RWA结构打开局面,太保有望成为新生态领军者。

有业内人士分析认为,太保切入这一领域,或既希望借新概念博得市场眼球,快速做大管理规模;也有意利用当下宽松环境,获取一些“政策红利”型收益。

03 拐点,还是“拐弯”?

尽管官方对RWA项目广为正向宣传,市场上对此模式的质疑之声一直不绝于耳。

一位长期研究加密金融人士向金妹妹表示,目前业内火热的众多RWA项目,很大程度上都是一种套利行为。“手段可以说是五花八门。”他解释道。

据其介绍,一种典型玩法是所谓“左手倒右手”:项目方向公众宣称发行某种资产代币,理论上任何人都能认购交易,但发行方往往会通过关联一方,买入大量头寸。

表面看产品销售一空、交易活跃,实际上资金仍在关联方内部空转。这既营造了繁荣场面,又实现了资产腾挪和收益转移,可谓“两全其美”的套路。

区块链交易的匿名性(仅显示钱包地址)也为利益输送、洗钱等操作提供了空间。

太保与协鑫的合作项目是否有真正意义上的投资价值?该人士看法颇为审慎。

他指出,RWA概念宣称的一大好处是降低投资门槛、扩大参与群体,理论上提升了投资的普惠性。

但关键在于:标的资产本身确有投资价值,且有真实需求为基础。

协鑫计划将低碳颗粒硅等资产上链发行代币。然而目前光伏行业正处寒冬,公司股价长期低迷,无论机构还是散户对其股票兴趣寥寥。

“如果连二级市场股票都缺乏买盘,转成数字代币就会有大批投资者抢购吗?只能打个问号。”该人士表示。

换言之,缺乏真实供需支撑的代币发行,很可能只是炒作概念。

RWA概念之所以得到官方鼓励,正是因为其潜在的金融创新价值——如果运用得当,可以为传统金融难覆盖的领域引入新的资金,盘活实体资产,提高资源配置效率。

从监管角度看,支持合规的RWA试点,有助于探索出一套平行于现实金融体系的链上金融基础设施。

但创新不等于没有基本面要求。长期看,资产价值仍由供需关系决定。若脱离了真实经济价值,一味在链上“空转”,最后很可能变成一地鸡毛。

太保资管香港主动选择了一条更陡峭、更未知的山路——Web3。RWA 的叙事,为它提供了 技术想象力,稳定币热潮带来了市场噪音;而传统资管业务的透明存在感,给了它搏一把的冲动。

赛道确实拐了一个大弯,但弯道能否真正加速,取决于资产上链后是否真的更值钱。并且,能否成功,还取决于故事能否说服最挑剔的长期资金。

如果能,太保会成为第一个在 Crypto 世界拼出“保险资本”品牌的中国玩家;如果不能,这场跨界尝试,很可能又被写进“概念故事集”。

在加密市场,“快就是一切”;在保险资管,“稳才是生命”。当“快”与“稳”绑在同一辆车上,弯道超车的速度与安全,原本不易兼得。

太保香港,已经踩下了油门。方向盘稳不稳,得看接下来的几个“回头弯”。

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