1997年7月，八马茶业在深圳开设了第一家连锁茶叶专卖店，由王文彬、王文礼打理，半年后王文超也参与进来。随后，王文礼家族成员纷纷加入其中，包括王文礼表弟吴清标，以及新股东吴庆祥及妻子王小萍。

2010年9月，八马茶业第一家子公司福建八马茶业有限公司正式成立，随即在福建省安溪县开设了茶叶制造工厂，以及在厦门、北京、广州、福州、佛山等地设立零售批发子公司。

仅用了短短3年时间，八马茶业就做到了净资产逾1.5个亿。招股书显示，经立信会计师事务所审计，2014年4月末，八马茶业净资产值达1.53亿元。

2013年，王文礼家族萌生了冲刺资本市场的想法——计划在深交所中小板上市。从股权变动可以推断，这番动作与首批机构投资人进场有关。

2012年11月，深圳天图创业、同创伟业、天玑星投资、IDG等旗下股权投资公司率先战略投资八马茶业。其中，天图创业由前南方基金基金投资部兼市场研究开发部经理王永华创立，背后股东包括旗下帕拉丁资管、四川同力投资等。

纵观八马茶业多达25次股权变更历程，有一个鲜明的特点：在转战不同资本市场的过程中，基本会有股东退出和新股东接盘。

按时间顺序，大致可以分为三个阶段：2016年到2018年新三板挂牌、摘牌，转战深交所创业板，以及港交所递交招股书前夕。

在第一阶段，八马茶业原定冲刺深交所中小板，但中途改为新三板挂牌。在挂牌之前，个人股东吴庆祥、王小萍夫妇、天玑星投资退出持股，王文礼的配偶吴小宁、王文彬的配偶陈雅静、成都市八马茶业有限公司（注：2018年2月注销）监事蒋妮娜进场。

同时，新三板挂牌不久后，吴清标清仓了八马茶业所有股份；天玑星投资后续又买回了75万股，但持有五个月后清仓离场。

2018年2月，八马茶业决定公司股票由做市转让改为集合竞价转让，并在同年4月在新三板摘牌，转而冲刺深交所创业板。

为什么八马茶业会中途选择在新三板挂牌、又转战深交所创业板？有一个很重要的因素是上市补贴。

2015年4月，深圳市首次出台新三板补贴政策，其中，首次成功在新三板挂牌的企业，给予最高50万元资助。有些区级补贴政策补贴力度更大，比如龙华新区分阶段资助最高达210万元。

而在2017年，深圳对上述补贴政策进行了修改，并在2018年7月重磅发布。

重要的一点是，新规将新三板挂牌资助等奖励政策，合并为改制上市培育奖励项目；且补贴方式上，由审核企业实际费用支出改为直接奖励，简化申报材料和审批流程。此外，新三板挂牌转板深交所上市，最高可获得资助100万元。

在第二阶段，即转板深交所创业板之前，八马茶业的股东阵容迎来膨胀式扩充。一方面，吴庆祥、王小萍夫妇、天玑星投资重新回归，新投资人壹叁资本、珠海信美投资、和约90位个人投资人等进场；另一方面，IDG、等投资机构清仓离场。

到了第三阶段，八马茶业开始着手解决股权高度分散的难题，包括吴庆祥、王小萍、王文超、吴清标等核心成员，部分投资机构和上述约90位个人投资者全部“清退”，形成以王文彬、王文礼占据绝对控制权，以及新投资人新希望、王文彬亲家七匹狼等旗下投资公司。

八马茶业整个股权变更，基本呈现出一种频繁且杂乱无章的特性。换言之，在前期八马茶业冲刺资本市场时，面对不确定性，谁都害怕成为最后的“接盘侠”。